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新三板摘牌,中天建设欲三度闯关港交所

2021-07-15 09:46 | 浏览

格隆汇新股消息,中天建设(湖南)集团有限公司(以下简称“中天建设”)向香港主板递交了招股书,均富融资有限公司为其独家保荐人。这也是继2020年5月25日和同年12月24日递表失败后,第三次冲击香港主板市场。

值得注意的是,中天建设于2017年5月16日在新三板挂牌上市,股票代码871407.OC,后于2019年1月21日摘牌退市,招股书中显示,从新三板摘牌退市的原因,则是因为新三板挂牌期间无任何股份交易。

实际上,熟悉香港上市规则的朋友看见“屡败屡战”冲击香港IPO的公司,应该已经见怪不怪了。深究其上市失败原因,要么是由于负债过高,盈利能力不稳定之类的财务问题,要么则是公司的发展以及公司当下的成长路径,并不符合现在市场环境下投资者投资的节奏。

1 负债重压、短期难盈利

中天建设来自于湖南株洲,是当地一家有着40年经营历史的老牌总承包建筑集团,尽管有一定历史基调,但市场占有率仅0.2%。在招股书也曾透露,2018年至2021年,依靠当地湖南省的收入均超过70%以上,拥有着浓厚的地域色彩。

众所周知,资本密集型行业,资金周转慢,重资产是该类行业的特征。而此特点在建筑行业尤为典型。建筑行业中的承包商,需要先行垫付相关的工程、材料款项,再从项目方收取相关收入,而如果客户议价能力强,则账期难免会更加长。

招股书显示,2018年-2020年,公司平均贸易应收款项及应收票据周转天数分别为50.9天、76.9天、103.9天,呈大幅增长趋势。2018年至2020年中天建设的贸易应收款项及应收票据的金额分别为2.79亿元、4.89亿元、5.19亿元,占比达到20%、26.2%、27.8%,为双升态势。更为“致命”的是,该公司流动负债也一直居高不下,2018-2020年末,中天建设流动负债分别为12.05亿元、16.86亿元和12.27亿元。

拆解其收入看,中天建设的主要收入来源为建筑合同收入,其中,民用建筑工程合同为主要收入贡献项。在盈利方面,增速明显放缓,2019年至2020年,中天建设整体毛利率分别为10.1%、10.7%,净利润方面,2019年中天建设录得净利润5090万元,而2020年降至4960万元,降幅2.55%。

仅从经营层面看,中天建设债务重压之下,显然难以在短时间内通过经营收入妥善解决,这里则能更加明显看出该公司上市三闯港交所执着IPO的意图,一方面,上市后需要获取更多的资金,缓解压力,寻求“水源”用以“解渴”,同时,让收款周期变长,解决运营问题。

2 股东结构复杂

一直以来,这家公司的关注度除了财务问题和发展路径,股东结构复杂也是外界关注情况之一。

中天建设由集体所有制企业改制而来,其控股股东构成十分复杂,由79名个人股东持有,包括12名为集团董事或高级管理层成员的个人或彼等联系人持有约49.04%,其中,董事长杨中杰持股25.24%,其妻其妻甘映华持股3.88%。曾一度让股东数赶超员工数。

中天建设方面称,其股东基础分散,股东或彼等各自股东之间就出售股份的安排缺乏协议。

3 结束语

出于对流动性的考虑,选择由新三板转战港交所,无疑对公司拓宽融资渠道有一定益处,但是,根据个人过往投资经验,该公司纵使能够顺利上市,似乎盈利能力和企业的想象空间都会有一定短板,深耕湖南省的中天建设,恐怕业绩想象力并不高,债务重压待释,同时,资本市场的认可度也表现一般,第三次能否敲开港交所的大门还要时间的检验。

本文来自微信公众号“格隆汇新股”(ID:ipopress),作者:米妮



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